12种投资理财方法——03股票

十七世纪初，荷兰商人做海外贸易生意：造船、装货、开去东南亚、换回香料和丝绸、卖掉。

利润率极高，一趟成功的航行可以赚好几倍。

但风险也极高：船可能沉、可能遇海盗、船员可能病死在半路。一趟航行要两三年，中间什么都可能发生。

最开始的做法是：几个富商合伙出钱，凑一艘船，赚了分钱。

但这个模式有两个问题：

① 钱还是不够。 造一支能对抗风暴和海盗的船队，需要的钱远超几个富商的家底。

② 中途没法退出。 你出了钱，就得等船回来。这两三年里你自己要用钱怎么办？没办法。

1602 年的解法：把公司切成很多小份

1602年，荷兰东印度公司成立。它做了一件前所未有的事：

把公司的所有权切成很多很多小份，向全社会公开出售。

每一份叫一"股"。买了股的人，就是公司的所有者之一——按持股比例分享利润，也按比例承担亏损。

这一下解决了第一个问题：不再依赖几个富商，而是把几千个普通人的钱汇集起来。据记载，当时买了股份的人里，有商人、有手工业者，甚至有女佣。

紧接着，为了解决第二个问题，阿姆斯特丹出现了一个专门买卖这些股份的地方——世界上第一个证券交易所。

有了它，你想退出不用等船回来，直接把股份卖给别人就行。

这两步，决定了股票的全部性质

第一步（把公司切成小份） 决定了：你是公司的所有者，你的收益来自公司创造的利润。

第二步（可以自由买卖） 决定了：股份有了市场价格，而这个价格会随着人们的情绪和交易剧烈波动。

你买的是"公司的一小块"

一家公司发行了 10 亿股，你买了 1000 股。理论上，你拥有这家公司的一千万分之一。

这不是比喻。你拥有的是真实的权利：

• 分红权：公司分配利润时，按持股比例分给你
• 表决权：股东大会上可以投票（虽然你那点比例基本没影响）
• 剩余财产分配权：万一公司清算，还完债之后剩下的按比例分

但也有真实的责任：公司亏了，你的那部分也亏；公司退市了，你的股份可能一文不值。

对"市盈率"的理解：

假如： EPS=2 元；现在股价 20 元 PE = 20 ÷ 2 = 10 倍

通俗翻译：现在股价是每股利润的 10 倍。

想象含义：假设公司以后每年利润不变，不增长也不衰退，10 年的时间靠公司盈利就能赚回你买股票投入的本钱。

PE 分两种，日常经常看到

1. 静态 PE：用上一整个已经结束年度的 EPS（去年的利润）算
2. 动态 PE：预估今年全年 EPS（预测今年利润）算

• PE 很低：大家给这家公司的估值便宜。 有可能是真的低估；也有可能市场预判它以后业绩要变差，所以不愿意给高价。
• PE 很高：估值贵。 有可能大家看好以后利润大涨愿意提前付高价；也有可能纯粹炒作，股价炒太高了。

还有一个概念，PB 市净率（Price‑to‑Book Ratio）

每股净资产 =（公司总资产 − 全部负债）÷ 总股票股数也就是：把公司全部东西卖掉、还清所有欠债之后，每一股理论还剩下的家底价值。

相当于这家公司每股的 “家底”，属于股东的净资产。

PB（市净率）= 当前股价 ÷ 每股净资产

举个通俗例子

一家公司： 还清所有债务之后，全部家底值 5 亿元；总共有 1 亿股。 每股净资产 = 5 亿 ÷1 亿 = 5 元

意思就是：理论上，如果公司关门清算，每股股东能拿回 5 块钱。

现在二级市场的股价是 4 元。 PB = 4 ÷5 = 0.8 倍

含义：现在市场上，你花 4 块，去买理论价值 5 块的家底。PB＜1，也就是股价低于账面家底，俗称破净。

如果股价是 10 元：PB=10÷5=2 倍。 也就是你愿意花 2 块钱，去买账面上价值 1 块的公司家底。

PE 和 PB 的核心区别

• PE 市盈率（股价 ÷EPS）：看的是盈利能力，看公司每年能赚多少钱

  适合赚利润的企业：消费、互联网。

问题：如果公司今年亏钱了，EPS 是负数，PE 就直接失效没法用了。

• PB 市净率（股价 ÷ 每股净资产）：看的是家底、资产

  适合重资产的行业：银行、地产、钢铁。

哪怕公司现在亏损，净资产还在，PB 依然可以计算出来。

PB 高低怎么理解

1. PB <1（破净）

   股价 < 每股账面净资产。 看起来很便宜。 ⚠但不一定捡漏！ 市场可能预判它的资产其实不值账面写的数字：比如设备老化、楼盘贬值、坏账很多，以后资产要缩水。账面数字只是会计写出来的，不是真实变卖价格。

2. PB＞1

   股价高于账面家底。 为什么愿意多花钱买？ 因为大家看好它未来可以靠这些资产持续赚钱。 比如优质银行，资产能源源不断产生利润，大家愿意给高于家底的溢价。

⚠提醒

PB 同样不能单独拿来选股！ 账面净资产只是会计数字，不等于实际可以卖出的价钱。有些资产账面价值很高，实际不值钱。

第一条路：做大蛋糕，赚企业的钱（投资）

公司经营，赚了利润。这些利润有两个去处：

① 分红给你。

假设某公司股价 10 元，每年每股分红 0.5 元。你买 1 万股花了 10 万，每年能收到 5000 元的现金。这 5000 元是公司真金白银赚出来、发给你的。

② 留存下来再投资。

公司不分红，把利润拿去建新厂、做研发、开新市场。结果是公司变得更值钱了，你手上那份所有权也就更值钱了。

这条路的钱，来自企业实实在在创造的价值。

一家公司今年多造了 100 台机器卖出去，赚了 1000 万——这 1000 万是新创造出来的财富，不是从谁口袋里拿的。 所以这条路是正和的：蛋糕本身在变大，所有股东可以一起赚钱。

长期看（十年以上），股票的回报基本等于："企业盈利增长 + 股息"。

第二条路：零和博弈，赚别人的钱（投机）

股价短期的涨跌，跟公司当天赚了多少钱基本没关系。

一家公司今天的股价涨了 5%，不是因为它今天多赚了 5% 的利润。是因为今天想买它的人比想卖的人多。

你 10 元买、11 元卖，多出来的那 1 元，来自下一个买家的口袋。

这条路是零和的：所有人的盈亏加起来等于零。而现实里还要扣掉印花税和佣金，所以整体是负和——所有参与者加起来是亏钱的。

股价 = 每股盈利（EPS）× 市盈率（PE）

所以股价上涨可能来自两种原因：

1. EPS（每股盈利）：公司实实在在赚的钱，长期由基本面（生意好坏、产品、营收成本）决定

如果一家企业自身业务不断变好，每年净利润提升，EPS 就会稳步往上走。

2. PE（市盈率，估值倍数）：市场愿意给它的出价倍数，短期经常受市场情绪、热点、风口影响

市场很狂热的时候，大家愿意给很高 PE；市场恐慌、熊市的时候，大家只愿意给很低 PE。

单纯靠 PE 抬上去的股价（仅仅是大家情绪乐观愿意多给钱，公司利润根本没增加），一旦情绪退潮，PE 就会回落，股价直接跌回去，随时可能反转。

2021 年初，A 股有一批被称为"核心资产"的公司被资金追捧，PE 涨到了 60 倍以上。

接下来两年发生了什么？

这些公司的业绩还在增长——EPS 是往上走的。

但股价腰斩了。

原因是 PE 从 60 倍回落到了 25 倍左右。市场不再愿意为同样一块钱的利润出那么高的价。

这就是"赚估值的钱"的风险：你依赖的是别人的情绪，而情绪会变。

赚业绩的钱睡得着，赚估值的钱要跑得快。

两条路都能赚钱，但它们的方法论完全相反：

① 企业本身出问题

业绩下滑、行业衰退、财务造假、管理层出事、被收购、被处罚……

最惨的结局是退市。 在注册制之后，退市变得越来越常态化。一只股票退市，普通投资者的损失往往是毁灭性的。

② 估值泡沫破裂

上面那个"PE 从 60 倍到 25 倍"的例子。

好公司买在太贵的价格，也要亏很多年。

这是最容易被忽略的风险，因为你的逻辑没错——公司确实是好公司，业绩确实在增长。但你付的价格太高了。

买什么和用什么价格买，是两个独立的问题。

③ 系统性下跌

宏观环境、政策变化、外部冲击。这时候好公司坏公司一起跌，你再怎么选股也躲不掉。

分散在这个风险面前帮不上忙——这是股票类资产的固有波动，也是为什么这笔钱必须是 5 年以上不用的闲钱。

④ 人性的风险——这是最大的风险源

前三种加起来，可能都不如这一种造成的损失大。

具体表现：

• 追涨杀跌：涨了怕错过所以追，跌了怕更惨所以割。结果是高买低卖

• 亏了死扛：不肯承认判断错误，把一个小亏损拖成大亏损

• 赚了就跑：赚 10% 立刻兑现，亏 30% 死拿着。长期下来盈亏比是负的

• 频繁交易：

  假设你有 10 万本金，一年做 20 次交易：

意思是：你必须先赚到 2%，才刚刚回到起跑线。

而如果你一天交易好几次，这个数字会变成 10%、20% 甚至更多。

交易越频繁，你越是在给券商和国家打工——而频繁交易并不会提高你的胜率。

（费率标准各券商不同、且会调整，以上仅为量级示意。）

• 听消息买入：股吧、大 V、"内部消息"——绝大部分是噪音，有些干脆是想让你接盘
• 用杠杆：融资融券、场外配资，本质是借钱炒股。

很多人以为杠杆的危险是"放大亏损"。其实更危险的是另一件事：

杠杆剥夺了你等待的权利。

不用杠杆的话，股票跌了你可以拿着不动，等它涨回来。用了杠杆，跌到某个线你会被强制平仓——不管你判断对不对，你都出局了。

很多人是"方向判断对了，但在到达之前被震出去了"。 这时候的损失是永久性的，因为你已经没有仓位了。

1、有时间和兴趣做研究。
不是看看新闻和研报标题，是能翻财报、能说清楚这家公司靠什么赚钱、它的竞争对手是谁、未来三年的钱从哪来。

2、能承受 100% 的亏损。
不是嘴上说能。是真的亏完了，不失眠、不割肉、不影响正常生活。

3、投的是 5 年以上的闲钱。
这笔钱在未来五年里，都不需要动用。

4、 绝不借钱/贷款/用杠杆炒股。

一旦借钱/贷款/用杠杆炒股：

• 会有利息，不管赚亏，利息每天都在产生，持续消耗你的资金。
• 会有强制平仓规则：如果股价下跌到某个预警线，券商直接强制帮你卖出股票。哪怕你心里判断股票之后会涨，你也没有继续持有的机会，下跌过程直接被斩仓出局，亏损被放大。
• 亏损不再有上限保护，有可能亏到倒欠别人钱。
• 心态会彻底变坏。借来的钱压力巨大，跌的时候很容易恐慌乱操作，涨的时候又急于落袋拿不住长期收益。

5、不要满仓单只股票。

满仓单只股票，当更优质投资机会出现时，你没有多余资金来调整；当你持有的这只股票遇到黑天鹅事件，你将遭遇重创，风险太高。

本文为通用知识框架，不构成投资建议。文中所有价格、费率、比例、案例均为便于理解的示意，实际以各机构和交易所最新规则为准。

12种投资理财方法——01银行存款

12种投资理财方法——02债券